开元酒店为一家在中国主要从事中高档连锁酒店集团，经营管理140家酒店（共设有逾3.1万间酒店客房）。59.2%的酒店位于浙江省,其余位于二线及三线城市。开元酒店已在中国及全世界获得多项大奖并且获得认可，例如于2015年、2016年及2017年连续三年在《Hotels》杂志（国际饭店与餐馆协会官方刊物）公布的「全球酒店集团325强」中排名全球酒店集团前30位。该集团引入携程旅行网(香港)及Green Tree Hospitality Group Ltd.为基石投资者，合共认购6200万美元。

　　中泰观点：中国旅游酒店业前景可观，客房需求仍有上升空间：根据国家旅游局政策法规司发布的数据，2013年至2017年间，中国旅游总收入保持快速增长，年复合增长率约为16.3%。预计到2020年，国内游客（包括商务及休闲游客）人数及旅游收入将分别达到64亿人次及人民币7万亿元。集团主要业务来自浙江省，该省国内游客人次和旅游收入于2013年至2017年的年复合增长率分别为9.7%及13.9%。酒店旅游业已经成为浙江省服务业的龙头产业，浙江省酒店整体的经营利润要明显高于全国二线城市的平均水平。根据浩华咨询公司报告，中高档酒店客房总数从2013年的175万间增至2017年的211万间，年复合增长率为4.8%。对比2017年底美国每千人的酒店客房数为12.56间，中国仅有1.52间，表明中国的酒店业仍存在发展空间。

　　经营业绩方面：截至2015年、2016年、2017年及2018年8月31日止,开元酒店实现营业收入分别为17。42亿港元、18。34亿港元、19。06亿港元和12。81亿港元；净利润率分别为1。95%、5。25%、10。01%和9。97%。营收增速平稳,净利增速较快,主要源于“营改增”政策减轻了酒店税负。毛利率分别为16。0%、20。0%、25。9%和22。7%。其中酒店管理业务的毛利率高达近90%,然而从收入分布来看,酒店管理业务仅占总收入的8%左右。其主要原因为酒店大多位于二三线城市的管理费用较低所致,未来集团扩大开发高档度假酒店,有望提升酒店管理业务收入。酒店入住率方面,从2015年的59。4%增至2017年的64。6%,与整体行业趋势持平,这也使得集团经营酒店的每间可出租房客收入从2015年的265。5元人民币增至2017年的288。9元人民币。

　　估值方面：按全球公开发售后的7000万股本计算,对应公司市值为9。36-14。03亿港元,相比港股同行较低；公司对应市盈率约为4。9-7。4倍,低于行业平均；市净率为约为2。47-2。86倍,低于行业平均。盈利能力方面,17年的ROE、ROA分别为39。37%和12。98%,高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平,我们给予其68分,评级为「中性」。